El crecimiento de la economía venezolana a partir de mediados de la década de los ‘70s ha estado definitivamente afectado por los choques petroleros, es decir las perturbaciones originadas por la volatilidad de los precios del petróleo. Cada vez que ha habido un shock positivo en los precios del petróleo, ha aumentado el ingreso fiscal petrolero, lo que en la mayoría de los casos ha significado un superávit fiscal y ha permitido impulsar el gasto público. Sin embargo el gasto público efectuado ha sido destinado con un enfoque no productivo, resultando en un decrecimiento de la inversión pública en la industria petrolera.
Siendo la venezolana una economía muy poco diversificada, y no habiéndose sembrado el petróleo en formación bruta de capital para el desarrollo de todos los componentes de la actividad económica en sectores con ventajas comparativas y competitivas, el resultado de políticas pro-cíclicas ha conducido a la economía venezolana a un crecimiento muy limitado a lo largo de los años. Comparado con otros países, el crecimiento del PIB en Venezuela es mucho más plano que en otros países del mundo como muestran las siguientes gráficas obtenidas por medio de procesamiento de data de distintas fuentes.
Fuentes de la Data de PIB nominal y real: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
La data debe ser procesada para poder efectuar una comparación coherente, dado que en el caso de los países OECD incluyendo Estados Unidos el PIB real está expresado en dólares del 2005 mientras que en Venezuela la data disponible sobre el PIB real está expresada en Bs del 1997. Para obtener una referencia única, se debe calcular el Deflactor del PIB, un indicador del índice de precios, que es el cociente entre el PIB nominal y el real; una vez obtenido el Deflactor, se calculan las tasas de inflación anual que en un procedimiento discreto, corresponden a la diferencia entre dos sucesivos deflactores dividida entre el deflactor del año anterior. Teniendo las variaciones porcentuales mensuales del deflactor del PIB se pueden calcular otros deflactores.
Observando las gráficas, es un hecho evidente que en el contexto internacional, el crecimiento del PIB real de Venezuela ocurre a una tasa mucho menor que el crecimiento del PIB real de Estados Unidos o de los países OECD. En Venezuela el PIB real ha crecido a una tasa inferior a la tasa de crecimiento demográfico: es de inferir que el PIB real per cápita se ha ido reduciendo en las últimas tres décadas. Dejaremos este aspecto para un análisis más pormenorizado en una próxima entrega, aunque les adelanto que existe un ratio muy interesante, que es un cociente del PIB real per cápita 2008 entre el PIB real per cápita 1970 o cualquier año que se escoja anterior a un año de reciente estimación. Si este cociente es alto revela un alto crecimiento del ingreso o de la renta o de la producción por habitante. Por tanto es un indicador del nivel de ingreso y de la calidad de vida. Lo descubriremos más adelante, por lo pronto se intuye que por lo que se observa en las gráficas el ratio de crecimiento en el caso venezolano es muy inferior al ratio de crecimiento de los países OECD.
Cabe destacar que la Organización para la Cooperación Económica y el Desarrollo, reúne unas cuarenta economías entre países desarrollados y emergentes. Es interesante que las tendencias de desempeño de USA y el conjunto de países OECD, sean muy similares. Y volviendo a comparar Venezuela con dichos países notamos que el PIB nominal una vez cruzado el año de referencia 1997, acelera notablemente el crecimiento, adquiriendo la curva una inclinación casi asintótica. Es aquí donde los incautos pudieran pensar que hay un crecimiento espectacular de la economía venezolana, pero recordemos que se trata del PIB nominal, afectado por la inflación, es decir la pérdida de valor adquisitivo del signo monetario. Es por ello que en las gráficas incorporamos en escala logarítmica base 10, la curva del Deflactor, medida importante del índice de precios.
Hay que fijarse que el deflactor en el caso venezolano ha variado en un amplio espectro desde las diezmilésimas hasta haber pasado ya la decena. Esto significa que en términos continuos y compuestos la inflación de tres décadas ha sido de unos seis dígitos. Puede resultar exagerado pero es así: de hecho de cuatro treinta a dos mil ciento cincuenta la devaluación total es del 50.000% y como estamos rumbo al cuatro treinta en Bs F por dólar, estamos a punto de culminar una devaluación del 100.000% en tres décadas, lo que equivale a un mil por ciento por década. Por converso, el deflactor basado en el año 1997, en los países OECD, ha variado desde las centésimas de unidad a la unidad aproximadamente, y esto significa que en treinta años, la inflación y la devaluación del signo monetario en el conjunto de esos países, ha sido de tres dígitos. A continuación, mostramos detalles de la data recabada y procesada para que conste la rigurosidad de este análisis comparativo de la evolución del PIB y el desempeño económico de Venezuela en las décadas recientes.
Muchos se preguntarán por qué no convertimos el PIB de Venezuela a $. En la data sobre tipos de cambio proporcionada por el BCV, tenemos que sólo se presenta el cambio a partir del año 1997. Seguiremos documentándonos al respecto, para en un futuro poder efectuar un análisis comparativo con todos los PIB en dólares. Sin embargo es de prever que al hacer dicha conversión la única curva que mostrará una variación en su tendencia será la curva del PIB nominal, puesto que la de PIB real estando expresada en Bs constantes, al convertirla a $ constantes de 1997, tendrá la misma senda casi plana de crecimiento.
En vista que la pérdida de poder adquisitivo, afecta sensiblemente el crecimiento económico, podemos pasar ahora a hacer unos simples conteos para estimar cual es valor real aproximado del $ en Bs F al cierre de 2008. Hay que notar que el crecimiento económico viene siempre acompañado por un moderado aumento en la velocidad de la inflación: moderado, porque al combinar adecuadamente las decisiones de política fiscal y monetaria, se puede controlar la inflación y mantenerla en un dígito porcentual al año. En Venezuela, cada vez que ocurre un shock petrolero positivo, se potencia el gasto público no productivo. El hecho de que el BCV compra las divisas a cambio de Bs a Tesorería Nacional, trae consigo que una importante cantidad de dinero sea inyectada a la economía sin el control del BCV. Entonces, partiendo de este hecho el BCV tiene poco control sobre la liquidez monetaria, máxime en un sistema de tipo de cambio fijo donde ya de por sí la capacidad del BCV para variar la oferta monetaria es muy limitada. Por ello, en economías abiertas pero con control de cambios y tipo de cambio fijo, aunque la movilidad del capital sea limitada dado el control cambiario, el banco central no puede tener control sobre la oferta monetaria, y en consecuencia se dice que la cantidad de dinero es endógena. Ahondaremos en este aspecto en otra entrega, pero podemos intuitivamente pensar que en un sistema con control de cambios y cambio fijo, como de todas maneras hay que equilibrar la balanza de pagos, la intervención del BCV (y de PDVSA) comprando y vendiendo divisas, para mantener el tipo anclado, hace que la política monetaria no tenga ningún efecto real sobre el ingreso real de los ciudadanos y por consiguiente cualquier intento de control de la liquidez para disminuir la velocidad de circulación del dinero, y por ende para controlar la inflación está destinado al fracaso. Mantener un tipo de cambio fijo, mientras sigue el incremento sostenido del nivel de precios, trae consigo una apreciación real del tipo de cambio, que al no ser corregida, provoca que el precio de productos en el exterior expresado en productos nacionales sea menor al precio de productos nacionales expresados en productos extranjeros.
Los hechos del crecimiento guardan una estrecha relación con la Teoría de la Paridad del Poder de Compra o Paridad del Poder Adquisitivo, que pone en evidencia la interdependencia y los ajustes internacionales en las economías abiertas. La PPC o PPA, es el resultado también de las políticas fiscal y monetaria, porque donde se privilegia el gasto de inversión público y privado existe un empleo más eficiente del capital y del trabajo dado que es mayor capital invertido por trabajador, y por tanto se incrementa en términos reales el producto y el ingreso por trabajador. Volveremos, sobre este punto cuando hablaremos de la teoría de crecimiento y del estado estacionario de la economía que está determinado por la tasa de crecimiento de la PEA (población económicamente activa) y por la tasa de crecimiento del capital invertido por trabajador. En estos momentos lo que importa es que para poder comparar las economías entre sí, debemos tomar en cuenta la PPC a lo largo del tiempo, porque el ingreso por habitante puede ser bajo y sin embargo el poder adquisitivo de dicho ingreso puede ser alto. Esto sin embargo puede ser cierto en caso de la India pero no es así en Venezuela donde el ingreso es afectado por la patología de la inflación.
La teoría de la Paridad del Poder de Compra o Paridad del Poder Adquisitivo, aplicada al caso venezolano, plantea que el tipo de cambio real está dado por la relación entre los precios de los bienes extranjeros expresados en Bs F y los precios de los bienes nacionales; la relación es la siguiente:
Tipo de Cambio Real = Tipo de Cambio Nominal * Índice de Precios Exterior / Índice de Precios Interior (1)
Los índices de precios pueden ser el Deflactor del PIB, el IPM o Índice de Precios al Mayor, el IPP o Índice de Precios al Productor, y el IPC o Índice de Precios al Consumidor, expresados según el mismo año base. Intuitivamente podemos ver que si los índices de precios son iguales, el cambio real y el nominal son iguales. Si el nivel de precios es mayor en el extranjero el tipo de cambio real resultará mayor al nominal, y se dice que hay una depreciación real del tipo de cambio, es decir que el cambio nominal vigente está subvaluado. Si al contrario, el nivel de precios doméstico es mayor al extranjero, el tipo de cambio real es inferior al nominal, y por ende decimos que el tipo de cambio está apreciado o sobrevaluado. Este es el caso de nuestro país en la actualidad, porque el nivel de precios ha sido mayor al promedio del exterior y desde que en marzo de 2005 se fijara un tipo de cambio nominal fijo a 2,15 BsF/$, dicho tipo de cambio se ha ido apreciando o sobrevaluando sin que se hayan tomado los correctivos que restituyan la PPA.
La expresión (1) puede ser derivada y transformada a tasas de variaciones y queda como sigue:
Tasa de Variación del Cambio Nominal =Tas de Inflación Nacional – Tasa de Inflación Internacional (2)
La tasa de variación del tipo de cambio debe corresponder al diferencial de inflación entre el país y el extranjero. Es decir la tasa de apreciación o depreciación real corresponde a la diferencia entre la tasa de inflación nacional y la internacional. Por tanto, el tipo de cambio debe variar según esa tasa diferencial.
Usando el Deflactor del PIB basado en el año 1997, obtenemos un tipo de cambio real al cierre de 2008 comprendido entre 3,5 BsF/$ y 4,1 BsF/$, dependiendo del uso de la ecuación (1) o (2) para el cálculo respectivo:
Si usamos el Deflactor del PIB fijado en el 2005, el tipo de cambio real debería haber cerrado el 2008 entre 3,00 y 3,60 BsF/$:
Si efectuamos los cálculos haciendo uso del IPC, los resultados son los siguientes:
Si probamos a sacar cuentas utilizando el IPP, se obtiene:
Fuentes de la Data del IPP:
y cálculos propios
En resumidas cuentas, al cierre de 2008, el Tipo de Cambio Nominal a 2,15 BsF/$ se encuentra sobrevaluado entre un 40% y un 90% según la metodología y la data y referencias que se utilicen para la estimación del tipo cambio real y la correspondiente apreciación real.
Seguiremos ahondando en el tema cuando tengamos las cifras definitivas del 2009. Agradezco comentarios a quien quiera compartir sus ideas, recomendando los siguientes autores que son a su vez los recomendados por el Doctor Gustavo García Osío en sus clases de Macroeconomía en el IESA:
Blanchard, Olivier, Macroeconomía, Prentice Hall
Dornbusch, Rudiger y Fisher, Stanley, Macroeconomía, McGraw Hill
Manzano, Osmel, Méndez, Rodolfo et al Macroeconomía y Petróleo, Pearson Prentice Hall
Appleyard, Dennis y Field Alfred, Economía Internacional, McGraw Hill
Gujarati, Damodar, Econometría, McGraw Hill
Mankiw, Gregory, Macroeconomics, Worth Publishers
Barro, Robert, Macroeconomics, The MIT Press
Muchas de las ideas y cálculos aquí realizados se basan en temas planteados y recogidos en apuntes tomados de las clases de Macroeconomía del Profesor Gustavo García, durante el Curso de esta apasionada asignatura en el Máster de Finanzas del IESA.
Seguimos en contacto para la próxima, con algunas aritméticas interesantes sobre las identidades macroeconómicas y la composición, desde el enfoque de la demanda, del PIB.
Hasta Pronto
